25-创业板上市公司的股权激励模式探讨
创业板上市公司的股权激励模式探讨
摘要：股权激励通过股票期权、限制性股票等模式，使核心管理技术人员与股东利益相一
致，能有效改善企业委托代理问题。创业板上市公司具有成长速度快、市场竞争激烈、运营风
险高、对核心团队技术依赖性强等特点，对股权激励应用更为广泛。本文以 2016-2018 年创业
板上市公司为样本，实证研究发现创业板企业实施股权激励可以与其他货币性激励互为补充，
有效促进企业绩效提升。本文研究结论为创业板企业优化管理模式，提升企业绩效提供了新的
思路，对于创业板上市公司的股权设计也具有重要的参考和指导意义。
关键间：创业板企业,股权激励,财务缓效
随着我国经济进入新发展阶段，资本市场结构不断完善，市场化程度和对外开放程度不断
提高，注册制改革不断深入，上市公司进入一个高速发展阶段，对优秀高管团队需求也逐步增
大。随之而来的一个问题是应该如何对高管进行激励？股权激励可以降低企业所有者和经理人
之间的代理成本，提高管理效率，同时也是一种长期激励和约束方式，提高经理人及核心技术
团队稳定性，降低离职率，间接促进企业绩效提升。股权激励作为企业重要的治理方式，日益
受到企业的重视并应用于实践。
创业板自 2009 年开创以来，在创业板上市的企业数量不断增加，在我国经济转型和稳定
就业等方面发挥愈发重要的作用。相比于主板上市公司，创业板上市公司多为中小型民营企
业，具有较高科技含量，是国家科技创新的重要微观主体，其发展方向和企业绩效都与高管密
切相关。而创业板企业的高管流动性很高，不利于其稳定发展，这就决定了通过股权激励稳定
高管群体对创业板企业的重要性。因此，股权激励是否有利于提升创业板企业绩效就成了一个
有趣的问题。但是已有文献却很少关注创业板企业股权激励的经济后果。本文利用 2016-2018
年创业板上市公司样本，分析并检验了创业板公司股权激励是否影响财务绩效，并针对创业板
企业如何完善激励政策、提高企业绩效提供了对策建议。
一、文献回顾与理论分析
Hanson 和Song（2000）提出管理者拥有较高股权比例有利于管理者为股东谈判出最优价
格并充分履行监督者和顾问的职责，从而使企业股东收益最大化。Williams 和Rao（2006）发
现经理人持股比例和企业业绩之间的正相关在经理人持股比例低于 50%时成立。Fang 等
（2015）发现股权激励是缓解代理冲突的有效契约，能提高企业的业绩表现。陈文强和贾生华
（2015）发现股权激励是通过降低第一类代理成本对企业绩效产生促进效应。进一步区分不同
的股权激励方式，赵华伟（2016）发现股票期权对公司业绩的促进作用最为显著，而限制性股
票、股票增值权的促进作用则相对并不明显。通过回顾已有文献，对股权激励与公司财务绩效
之间的关系所做的研究中，研究结论不尽相同，特别是针对不同类型企业进行研究，很可能会
得到不同的研究结论。创业板公司和主板企业的特点迥异，那么具体到创业板企业，股权激励
又会对企业绩效产生什么影响？这个问题仍值得进一步研究。
我国创业板成立时间相对较短，投资者可供参考的公司财务业绩信息相对较少，决策依据
更多依赖公司高管的工作能力和管理经验，因此高管团队的稳定性就成为了创业板上市公司提
高绩效的重要保障。"委托代理理论"认为企业所有者和经理人之间存在代理问题，为解决二者
之间的利益冲突，一方面，需要依靠职业经理人市场的竞争机制和替代效应产生无形的外部压
力，督促管理者努力提高工作业绩避免被市场淘汰。另一方面，通过赋予管理者企业的部分剩
余财产所有权，构建管理者与股东利益共同体，从而激励管理者以权益最大化为经营目标。因
此，根据委托代理理论，赋予高管人员适量的股份可以缓解高管与股东之间的利益冲突，避免
高管的短视行为损毁企业价值。宗文龙等（2013）的研究也发现股权激励作为一种激励补充方
式，以长期激励为导向，可以有效解决代理问题，提高企业绩效。此外，相对于工资等传统形
式的薪酬，股权激励因其具有长期约束引导和提高员工离职成本的特点，能减少公司高管和核
心团队更换的概率。而稳定的管理团队有助于清晰的制定企业战略目标和发展定位，实现企业
长期稳定的发展并坚定投资者信心，提高企业的长远价值。基于以上分析，本文提出假设：相
比未实施股权激励的创业板企业，实施股权激励的创业板企业倾向于取得更好的财务绩效。
二、样本选择与研究设计
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创业板上市公司的股权激励模式探讨 摘要：股权激励通过股票期权、限制性股票等模式，使核心管理技术人员与股东利益相一致，能有效改善企业委托代理问题。创业板上市公司具有成长速度快、市场竞争激烈、运营风险高、对核心团队技术依赖性强等特点，对股权激励应用更为广泛。本文以2016-2018年创业板上市公司为样本，实证研究发现创业板企业实施股权激励可以与其他货币性激励互为补充，有效促进企业绩效提升。本文研究结论为创业板企业优化管理模式，提升企业绩效提供了新的思路，对于创业板上市公司的股权设计也具有重要的参考和指导意义。 关键间：创业板企业,股权激励,财务缓效 随着我国经济进入新发展阶段，资本市场结构不...
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作者：闻远设计
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