31729字硕士毕业论文中国阿尔法对冲投资策略的实证研究

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31729 字硕士毕业论文中国阿尔法对冲投资策

略的实证研究

论文概述：

本文的创新之处主要有：在研究内容上，本文选择了对我国阿尔法对冲策略的市场实证研究。

论文正文：

中国阿尔法对冲投资策略的实证研究

摘要

随着中国经济发展的不断攀升，金融市场也在快速发展，金融产品创新层出不穷，资本市场规

模也在不断扩大，更多的投资需求正在涌现。因此，新投资策略阿尔法对冲策略(Alpha Hedge

Strategy)作为一种新武器，在绝对回报更高、风险敞口更低的光环下出现在国内市场。目前，

我国金融市场还不够完善，在市场有效性和市场机制方面需要进一步发展。在这样的市场环境

下，一些金融产品的定价存在一定的偏差，为定量投资模型套利提供了机会。与传统的投资组

合管理投资策略相比，阿尔法套期保值策略对超额回报资产有更广泛的选择，可以通过不同的

衍生品调整系统风险，以减少投资风险敞口。此外，在阿尔法对冲策略下，使用相对较少的资

产可以复制市场系统的风险和回报，并提高资产配置的灵活性。总体而言，阿尔法套期保值策

略比传统投资回报更开放、更灵活、更全面，能够实现风险与回报之间的平衡。本文在国内外

研究的基础上，采用文献研究和实证研究相结合的方法。从阿尔法的基本定义和概念入手，阐

述了阿尔法套期保值策略的相关理论知识体系及其在国内外的发展。选择国内较好的方法对阿

尔法套期保值策略进行企业报价模拟研究。以国外常用的阿尔法收入来源为研究对象，验证阿

尔法套期保值策略在中国是否具有相同的特点。对套期保值策略进行了仿真，重点研究了股票

选择策略和非股票选择策略下 α套期保值策略的投资效果。在选股策略下，净资产收益率、净

利润增长、行业状况和业绩增长作为选股指标，建立多头股票，股指期货作为空，从而获得该

策略下的阿尔法收益和稳定性。在非股票选择策略下，分别使用单个行业交易所交易基金和组

合交易所交易基金来验证单个交易所交易基金和组合行业交易所交易基金策略的 α收益和稳定

性。通过实证结果，我们试图证明阿尔法套期保值策略在国内市场的可行性，并证明该行业的

ETF 基金可以成为未来阿尔法收入的另一个主要来源，并对其进行总结。它有利于指导中国阿

尔法套期保值实践，对于创新中国金融产品、满足投资者需求具有重要的实用价值。

全文分为四个部分。第一部分是理论研究部分，即本文的第一章和第二章。在国内外研究的基

础上，阐述了本文的研究背景、意义、内容和框架。总结了阿尔法战略的相关文献，得出了阿

尔法的定义和国内外阿尔法战略的研究趋势。第二部分是实证研究部分，即本文的第三章。主

要分析了我国理论界对对冲和阿尔法对冲的研究现状，并分析了对冲基金和阿尔法对冲基金在

我国的发展现状。第三部分是实证研究部分，以国内市场成熟的股票选择阿尔法策略为阿尔法

来源，制定股票选择、交易和套期保值的详细规则。实盘在2013 年被模拟了整整一年，并取

得了非常令人满意的实证结果。事实证明，在中国市场选择股票可以获得良好的阿尔法收益。

对国内市场四个相对较新的交易所交易基金进行了实证检验，得到了可以接受的实证结果。考

虑到时间因素，虽然不可能强有力地证明阿尔法的回报是显著的，但它提供了一个简单有效的

阿尔法回报来源，可以根据外国投资经验在未来使用。最后，本文对上述实证研究的结果进行

了深入分析。通过实证研究，我们可以得出以下结论:第一，阿尔法套期保值策略确实可以成

功，尤其是传统股票选择套期保值策略的操作。从 2013 年1月4日起，我亲身经历了模拟跟

踪，可以有效说明在当前中国市场，通过选股和套期保值可以获得清晰的阿尔法绝对回报；其

次，在 ETF 行业的实证研究中，虽然阿尔法的质量相对较差，但也可以在一定程度上证明存在

显著的阿尔法回报。第三，在中国这样的新兴证券市场，阿尔法回报率显然是存在的。然而，

阿尔法的稳定性和可持续性需要进一步研究。第四部分是结论展望部分，总结了本文的实证结

论，分析了阿尔法战略在国外的发展，并说明了未来进一步研究的方向。

本文的创新之处主要包括以下两点:第一，在研究内容上，本文选择了中国阿尔法套期保值策

略的市场实证研究。根据目前国内文献检索的内容，α套期保值策略的实证研究几乎处于空阶

段。本文拓展了中国证券投资战略的研究范围，为市场投资者提供了一种新的投资思路。其

次，在研究方法上，不同于许多国外对冲基金等机构，国内私募和国内基金账户将策略细节视

为黑箱信息，本文全面阐述了阿尔法对冲策略的各种要素，包括股票选择规则、交易规则、对

冲规则、交易记录、参数重估记录、完整交易记录等无保留共享的细节，并自始至终执行策略

预设的规则。从而通过彻底开放的实证分析过程和结果来增强实证分析研究的可靠性，最大限

度地消除人为因素，使研究结果更加严谨可靠。

关键词: 阿尔法；阿尔法对冲策略。行业交易所交易基金；；选定的个别股票；可转移阿尔法

摘要

随着我国经济发展不断迈上新的台阶，金融市场与发展同步发展，金融产品创新层出不穷，资

本市场规模也在不断扩大，投资需求越来越多。所以，阿尔法对冲策略这一新的投资策略，顶

层拥有较高的绝对收入，相对较低的光晕敞口，是国内市场的一种新武器姿态。目前，我国金

融市场还不完善，在市场效率和市场机制方面，都需要进一步发展，在这种市场环境下，使得

部分金融产品的定价存在一定偏差，为定量投资套利模式提供了机会。与传统的套期保值策略

相比，阿尔法对资产超额回报的选择范围更广，而且还通过不同衍生品的风险调整系统，降低

投资风险敞口；而在阿尔法对冲策略中，使用相对较少的资产可以复制市场系统风险收益，提

高资产配置的灵活性。总的来说，阿尔法对冲策略比传统投资收益更开放、灵活和全面，更能

实现风险和收益的平衡。在国内外研究的基础上，借鉴阿尔法的文献研究方法和实证研究方

法，从基本定义和概念出发，对阿尔法对冲策略的相关理论知识体系及其发展现状进行描述，

选择国内比较擅长模拟阿尔法对冲策略的研究公司的方法，根据国外使用的阿尔法收入来源作

为研究目标，其在国内的验证具有相同的阿尔法收益特征，并模拟了套期保值策略，套期保值

策略影响阿尔法投资集中在选股策略和选股策略上，在选股策略上，以净资产收益率、净利润

增长、行业状况和增长业绩为选股指标，建立股票多头，用股指期货投机，说明阿尔法收益和

策略的稳定性；在选股策略中，分别使用单一行业的交易所交易基金和组合交易所交易基金，

由阿尔法回报率和单一交易所交易基金或交易所交易基金组合策略行业的稳定性进行验证。通

过实证结果，试图证明阿尔法对冲策略在国内市场的可行性，并证明交易所交易基金可以作为

未来国内基金业的另一个阿尔法收入来源和总结。有利于指导我们的阿尔法对冲实践，对我国

金融产品创新，满足投资者需求具有重要的实用价值。

全文共分为四个部分，第一部分是本文研究的理论部分，第一章和第二章，在国内外研究的基

础上，阐述了本文的研究背景、论文的意义、内容和框架，对阿尔法战略的相关文献进行了综

述，得出了阿尔法的定义和国内外阿尔法战略的研究趋势。第二部分是实践研究部分，针对本

文第三章，主要分析了我国理论界对对冲和阿尔法对冲的研究，对对冲基金和阿尔法对冲基金

在中国的发展现状进行了分析。第三部分是实证研究，基于国内市场较为成熟的股票选择策略

作为阿尔法的来源，制定了详细的股票、销售、对冲规则，公司在2013 年1年的模拟运行时

间，并取得了非常令人满意的实证结果。证明中国市场通过选股可以获得良好的阿尔法回报；

检验2只在国内市场相对较新的行业 ETF 进行实证检验，并取得了可以接受的积极成果，鉴于

时间因素并不是阿尔法收益显著的有力证据，但根据海外投资经验，提供了一个简单但有效的

可用、未来阿尔法收益来源。最后，本文基于以上实证研究结果，进行深入分析。通过实证研

究，得出的结论是:第一，阿尔法套期保值策略能够真正成功，特别是传统操作的股票套期保

值策略，因为我从 2013 年1月4日的模拟见证了跟踪，能够有效地意味着中国目前市场上的股

票选择和套期保值能够获得明显的阿尔法绝对回报；第二，在经验行业 ETF 中，虽然阿尔法的

质量相比之下很差，但在一定程度上也可以证明存在显著的阿尔法回报；第三，在中国这样的

新兴股市回报中，阿尔法显然存在；和持续 α稳定性需要进一步研究。第四部分是展望的结论

部分，是本文的实证结论，分析了阿尔法战略对外推广发展的现状，并为进一步研究指明了方

向。

本文的创新之处主要有以下两点:第一，在研究内容上，本文选择了对中国阿尔法市场套期保

值策略的实证研究。对目前国内文献检索的内容，根据阿尔法对冲策略的实证研究几乎处于空

白阶段，本文拓展了我国证券投资策略的范围，为投资者提供了新的投资思路。其次，在研究

方法上，与许多国外对冲基金和其他机构一样，国内私募和国内基金账户将被视为黑箱策略中

详细不同的信息，本文详细阐述了阿尔法对冲策略的各种要素，包括股票选择规则、交易规

则、对冲规则、调整仓库记录、记录参数的重估和交易细节的完整记录都是毫无保留地进行共

享，并实施预设规则的策略，使用经验分析的过程和结果是完全开放的，以加强对人为因素的

可靠性的经验分析，最大限度地消除，从而使结果更加精确和可靠。

关键词: 阿尔法；阿尔法对冲投资策略；行业交易所交易基金；证券选择；便携式阿尔法

概要一

摘要四

第一章导言 12

1.1 研究背景 12

1.2 研究意义13

1.3 研究内容 14

1.4 研究框架 14

第二章文献综述16

2.1α 16 的定义

2.2 他人的研究 16

第三章中国阿尔法对冲策略概述 19

3.1 套期保值 19

3.2 阿尔法对冲 20

3.2.1 阿尔法对冲策略和传统阿尔法策略的区别21

3.2.2 阿尔法对冲策略的优势 22

3.2.3 阿尔法对冲策略的主要风险 23

3.3 阿尔法对冲策略在中国的发展概述 23

第四章实证研究 28

4.1 股票选择 28

4.1.1 股票选择策略 28

4.1.2 建立和调整商店的原则 29

4.1.3 覆盖率测试版30

4.1.4 战略影响 35

4.2 不选择股份38

4.3 行业 ETF 38

4.3.1 单一 ETF 41

4.3.2 行业交易所交易基金组合 50

第五章结论与展望53

5.1 经验结论 53

5.2 海外扩张和国内前景55

参考文献 57

附录 A 61

附录 B 68

致谢 74

海图目录

图3.1 2010-2014 年阳光私募基金在中国的分布情况20

图3.2 传统投资策略和阿尔法对冲策略的投资组合顺序 21

图3.3 中国使用阿尔法对冲策略的基金平均年收益率直方图 25

图3.4 ——方正富邦基金提升量化第一市场表现26

图3.5 金锝5享受第二阶段市场表现27

图4.1 股票选择策略-现货组合的行业分布34

图4.2 ——股票选择策略投资组合板块在现货头寸中的分布34

图4.3 股票选择策略-现货股票组合总资产变化趋势 36

图4.4 股票选择策略-投资组合回报趋势 36

图4.5 2004-2014 年中国交易所交易基金的设立39

图4.6 中国交易所交易基金收益的当前标准差40

图4.7 中国交易所交易基金的年度阿尔法 40

图4.8 行业交易所交易基金阿尔法战略41

图4.9 私人 ETF 对冲组合总资产的变化 42

图4.10 私人 ETF 对冲组合回报率的变化 43

图4.11 私人 ETF 对冲策略与沪深 300 回报率的比较 44

图4.12 1990-2013 年中国 65 岁及以上人口45

图4.13 华夏医药行业交易所交易基金对冲组合资产的变化 46

图4.14 华夏医药行业 ETF 套期保值组合收益率变化 46

图4.15 华夏药业ETF 套期保值策略与沪深 300 回报率的比较 47

图4.16 一方达沪深 300 非银行金融交易所交易基金套期保值组合收益变化 48

图4.17 益方达沪深 300 非银行金融交易所交易基金套期保值策略与沪深 300 收益率的比较 49

图4.18 中国银行上海国有企业 100ETF 套期保值组合收益率变化 50

图4.19 中国银行上海国有企业 100ETF 套期保值策略与沪深 300 回报率 50 的比较

图4.20 沪深 300 收盘价与 MA60 51 的比较

图4.21 行业交易所交易基金组合的阿尔法对冲效应52

表31 2010-2014 年中国阳光私募基金发展情况20

表32 2014 年阿尔法对冲基金在中国的发展 24

表4-1 建立和调整商店的原则 31

表4-2 股票选择策略-现货头寸建立 31

表4-3 选股策略-2013 年12 月31 日持股明细3 3

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31729字硕士毕业论文中国阿尔法对冲投资策略的实证研究论文概述：本文的创新之处主要有：在研究内容上，本文选择了对我国阿尔法对冲策略的市场实证研究。论文正文：中国阿尔法对冲投资策略的实证研究摘要随着中国经济发展的不断攀升，金融市场也在快速发展，金融产品创新层出不穷，资本市场规模也在不断扩大，更多的投资需求正在涌现。因此，新投资策略阿尔法对冲策略(AlphaHedgeStrategy)作为一种新武器，在绝对回报更高、风险敞口更低的光环下出现在国内市场。目前，我国金融市场还不够完善，在市场有效性和市场机制方面需要进一步发展。在这样的市场环境下，一些金融产品的定价存在一定的偏差，为定量投资模型套利提...

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